白颠病要怎么治疗四大市场转变导致国际油价波幅收窄
在供需相对宽松的市场环境下，虽然油价影响因素的关注点很多，促升和促降因素也很多，但总体看，多空力量相对比较均衡，且缺乏明显的方向性指引。预计今年三季度国际油价大涨大跌的可能性都不大，将维持高位窄幅震荡走势。
2011年以来，利比亚动乱、埃及暴力冲突升级，加之叙利亚国内局势愈演愈烈等地缘*治因素进一步推高油价，但在供需基本面总体宽松的大形势下，国际油价上升动力明显减弱，其油价变动背后更多反映了世界经济、石油供需、价格机制的变化。
近三年来，国际油价基本维持高位震荡走势，大部分时间在每桶90美元至120美元之间波动，波动率大幅收窄，2013年布伦特油价的波动率仅是2012年的一半，为21%。尤其是今年以来，国际油价相对较为稳定，波动率更是大幅收窄：布伦特油价波动区间为104.79~111.2美元/桶，波动幅度6.41美元/桶，波动率仅为6%；WTI油价波动区间为91.66~104.92美元/桶，波动幅度13.26美元/桶，波动率仅为14%。
国际油价波幅收窄体现了石油市场背后的重大转变
近几年国际油价波动幅度大幅收窄反映了四大市场转变。
一是供需基本面由偏紧转为宽松，国际油价大幅波动的基础不复存在。2003年至2007年供需形势偏紧，2008年金融危机后形势有所好转，但市场仍处于紧平衡状态。2012年以来，供需形势发生逆转，供应出现富余。美国页岩油气革命导致页岩油、致密油产量大幅提高，加上美国放宽近海石油开发限制导致海上石油产量迅速提高，美国原油产量增长迅速。另外，加拿大油砂油、巴西深海石油等非常规石油产量也出现了较快增长。但与此同时，世界石油需求增长相对缓慢，世界石油供应增长速度超过了需求增速，供应出现富余。2012年，供应富余90万桶/日，2013年为50万桶/日。在供需相对宽松的市场环境下，石油供应中断和突发事件对国际油价的影响程度减弱，不至于导致国际油价的大起大落。
二是非欧佩克产量增长强劲，局部供应中断对国际油价的影响减弱。虽然传统非欧佩克石油生产国的石油产量继续延续停滞甚至下滑的态势，但北美非常规油气革命导致非常规油产量的大幅提高，使非欧佩克石油产量一改过去增长乏力的局面，总体出现了近年来少有的强劲增长。金融危机后，2013年非欧佩克产量增长首次超过石油需求增长。2011年以来，虽然地缘*治事件导致局部供应出现冲突，但在非欧佩克产量大幅增长的大环境下，供应中断对实际石油市场供需，以及人们对供应担忧的影响都大不如从前，地缘*治风险溢价成分明显减弱。
三是世界石油需求增长相对平稳，对油价的拉升或压制作用减弱。2003年至2007年，世界经济高速增长，带动石油需求快速增长，而且每年石油需求增长幅度差异也很大，如2003年世界石油需求增长150万桶/日，而2004年每日增长300万桶。石油需求快速增长带动国际油价总体上涨，而需求的异常波动也导致国际油价的剧烈波动，如国际油价的波动率2003年为47%，2004年为79%。2008年金融危机导致世界经济增长大幅放缓，甚至出现负增长，世界石油需求也随之大幅回落，导致国际油价出现了极罕见的巨幅波动，2008年国际油价的波动率超过了300%。但2012年以来，市场情况发生了变化，世界经济缓慢复苏，新兴经济体增速放缓，导致世界石油需求变化相对平稳，2012年、2013年世界石油需求增长大致保持在100万桶/日左右。在世界需求增长相对平稳的市场环境下，需求异常波动对国际油价的影响力明显减弱。
四是对金融机构投机行为监管加强，投机对油价的扰动作用减弱。由于国际大投行在大宗商品市场面临的舆论及投机监管压力巨大，导致成本剧增，且大宗商品价格波动率下降使收益降低，高盛、摩根大通、摩根士丹利、美林美银、德意志银行从去年开始纷纷缩减、关闭大宗商品交易业务，或将该业务出售。大投行出售的大宗商品业务大多被中小投行所购买，中小投行对市场的影响力远不及大投行。这次大宗商品业务的重组导致石油期货市场中的投机参与者更加分散、单个量级变小，投机对市场的扰动作用将比以前大大降低。在如此的市场环境下，石油期货市场中的投机者更多体现了平抑油价的作用，过度投机导致油价剧烈波动的成分逐渐减少。
预计今年三季度国际油价总体波动不大
三季度石油需求旺季特征不明显，对国际油价的提振作用有限。三季度是需求高峰期。美国驾驶出游高峰于5月底来临，届时汽油需求将开始逐渐回升。从供应来看，目前美国库存水平充足，随着美国国内原油产量的进一步增长，应对驾驶季需求高峰的能力增强；从需求来看，虽然美国经济复苏进入稳定期，驾车出游活动可能增加，但由于汽车能源利用效率提高，预计汽油需求增幅不会高于去年同期水平。综合来看，“驾驶季”对油价的提振作用可能有限。
美国退出宽松货币*策将使油价承压。美联储已从2013年年底开始放慢购买资产的速度，计划到2014年年底或2015年彻底停止资产购买。随着美国经济加速复苏，就业状况明显好转，美联储退出量化宽松（QE）的步伐稳定，截至目前已连续四次缩减购债规模至450亿美元。这一举动，首先将降低市场资金规模，导致石油期货市场的资金重新流入美国金融市场和实体经济，同时推动美元升值，这都将打压国际油价。另外，QE退出使亚洲新兴市场国家面临资本逆流等风险，将导致一些新兴市场经济体面临金融压力，从而抑制新兴经济体经济增长，导致石油需求增长放缓，进而打压油价。从历史看，2008年金融危机以来，美国前两次宽松*策结束都使得国际油价出现了一定程度的下降，本次应该也不例外。
乌克兰局势虽对世界油气供应的影响不大，但对国际油价的影响迟迟不能消退，影响程度弱化。乌克兰并非主要的石油生产国，它本身的局势并不会对石油市场产生重大影响。乌克兰局势带来的影响主要是两个方面。一方面是引发了金融市场的恐慌情绪，点燃市场的避险需求，大量资金从股票转移到大宗商品，从而造成了之前的股价暴跌、*金石油价格上涨；另一方面，市场存在对供应中断的担忧，进而增加了油价的看涨预期。在供应充裕、库存高企的市场环境下，随着乌克兰局势动荡的常态化，乌局势对油价的影响已有所减弱，除非欧美与俄罗斯对峙加剧或发生战争。
欧美可能通过一系列打压油气价格的手段抑制俄罗斯。近期，深受乌克兰危机的影响，西方国家与俄罗斯之间的对抗升级，国际形势发生新变化，欧美最重要的关切转移到俄罗斯。预计在供需面相对宽松的情况下，美国可能通过增加国内非常规油气生产、释放战略石油储备、加快液化天然气（LNG）出口步伐、适时放松对原油出口的限制、联合沙特等国家增产压价，甚至放松对伊朗石油出口禁运等手段加剧市场宽松态势，有意压低油价，从而削弱俄罗斯能源武器的威力，打击俄罗斯的经济发展。一旦制裁减轻或解除，伊朗原油出口量相比此前100万桶/日的限制将至少翻一番，国际油价将面临较大的下行压力。
飓风发生频率和强度低于历史平均水平，对油价的影响低于往年。飓风季节一般为每年的6月1日至11月30日，八九月份是飓风高发期。美国科罗拉多州立大学飓风预报显示，2014年飓风发生频率和强度低于历史平均水平，2014年大西洋飓风季可能出现9次风暴（平均为12次），3次飓风（平均为6.5次），其中有1次（平均为2次）级别在３级或以上的强烈飓风。
因此，在市场相对宽松的市场环境下，虽然油价影响因素的关注点很多，促升和促降因素也很多，但总体看，多空力量相对比较均衡，缺乏明显的方向性指引，各种因素在相互影响和拉扯中谁都无法占据主导地位。在如此的市场环境下，加之国际油价总体波动收窄，预计三季度国际油价大涨大跌的可能性都不大，将维持高位窄幅震荡走势。（作者：陈蕊，为中国石油集团经济技术研究院院级专家，高级经济师）
责任： 吴迪
标签：油价
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