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数码视讯(300079)投资价值分析报告：传统业务稳定增长 多元化带来业绩弹性

行业投资将逐步好转

    我们判断未来广电行业投资将逐步好转。由于本身事业体制特征，广电行业投资受到*策影响具有一定的规律性，即在重大*策前夕行业投资会受到压制，而*策出台后投资会加速释放。产业链调研的结果基本证实2012 年行业投资已经放缓，“十八大”后广电总局机构改革基本落实，而产业环境在互联模式冲击下正在发生变化，我们认为未来3 年数字整转和双向改造加速是大概率事件。

    超光业务开始贡献收入，逐年加速成长

    我们认为超光项目明年进入收获期：1）行业投资重点由数字化转向双向改造；2）参与企业逐步增多，2012 年3 月博通发布C-DOCSIS 芯片后，考虑研发周期，有线运营商可选择的CCMTS 设备提供商今年将更加丰富，有利于产业推进；3）昆山、华数双向改造推进后，解决CCMTS 尚没有规模商用的问题，将产生示范效应。

    较高的业务协同度，多元化支撑收入增长

    公司基于数字电视产品向产业链上下游、行业领域进行业务拓展，移动支付、影视剧发行制作等业务已经进入盈利阶段。海外市场方面，公司2012 年基本完成了全球营销络布局，在印度、俄罗斯、南美等地域建立起销售渠道，我们预计公司海外收入将快速增长。

    投资策略

    预计2013 年至2015 年EPS 为1.02、1.37、1.86 元，公司竞争力突出，随着明年投资加速释放，CA、前端稳定增长，而超光、支付卡、影视发行制作业务也将开始贡献收入，我们认为合理价格区间为25.6 元—30.9 元，目标价28.2元。