健帆生物4行业增长动力Student黎 [复制链接]

上一篇《健帆生物3——企业壁垒》讲的是企业保护自身利润不被馋食的防火墙，但最终企业值不值钱，或者说配不配得上中高估值，看的还是未来的长期增长，我们下面一起看看，健帆的行业增长逻辑是很顺的。

一、肾科基础增长

前面的文章《健帆生物1——行业概况》提到尿*症的病人每年增长15%，理论上这是行业的基础增长，慢性肾病病人基数很大，非原发性肾病致尿*症又有很明显的增长趋势，我认为肾病基础增长的逻辑可以看20年的长周期。

我们看很多企业增长很快，甚至未来一两年订单全满，这些时间段内维持高速增长没问题，但如果看更远的时间，未来十年二十年却甚至可能企业都不存在了（比如原来的光伏巨头尚德），这种企业不能给高估值，因为长期增长逻辑很脆弱，在估值体系上，生命周期和成长周期很长的企业可以高看一线，比如健帆或者金域。

二、血液灌流技术的普及

血液灌流产品属于新兴医疗技术产品，仍需要较大力度的市场科普和学术推广，目前血液灌流的渗透率还很低，未来有很大的发展空间。公司目前已建立直营的营销队伍，通过专业的学术推广、科普教育及产品技术培训启发市场需求。目前临床对于透析充分性的认知、并发症防治（特别是心脑血管病变、贫血、感染等）的研究认知水平不断提升，血液灌流、高通量透析膜材料等的研究进展不断，也会增加血液灌流器的使用。

三、消费升级

这里的消费升级跟平常消费品不完全一样，有两方面的含义，首先还是个人收入水平的增高，生病时候的支付能力提升，其次是医保支持力度的加大。

从实地调研的角度看，医保对血液灌流的供给还是不充分，行业对血液透析还停留在低水平的维持生存的角度出发，所以暴露出透析患者生活质量低等问题，主要原因还是滤过不充分，高通量透析没能把中大分子的有*物质滤过出来，中大分子灌流还是得靠灌流，但是医保费用有限，只能保障基本医疗，导致血液透析病人有瘙痒症、高降钙素血症等一系列问题，后期反而又需要各种药物治疗。上海卫计委已经论证了用血液灌流可能会增加血液滤过的费用，但是不增加全生命周期治疗费用，同时能提高患者生活质量，是经济的治疗方法，所以使用血液灌流会增加医保费用支出是不成立的。如果上海的理论能被全国接纳，那血液灌流更容易被医保费用支付方接受，市场空间会更大。

四、*策支持

*策端一方面在规范血透中心的质量管理，另一方面也不断鼓励增加血透服务的供给，提高可及性。

目前透析的床位和医疗资源都是供给不足的，医院的透析床位一床难求，目前逐渐增加的单体透析中心可以使尿*症患者得到更充分的透析服务，逐步提高透析和血液灌流的渗透率。

健帆的增长逻辑是立体且丰富的，除了行业的动力以外，企业本身充足的动力，包括灌流器指南建议使用频次的提升，产品线的拓展等等，会再开一篇文章来讲。